FRA (Forward Rate Agreement) : couverture sur taux d'intérêt

Un FRA (Forward Rate Agreement) est un contrat ayant comme objectif de fixer un taux d'intérêt à une date bien déterminée dans le future, pour un montant d'emprunt ou de prêt défini et pour une durée précise.

Le taux d'intérêt varie avec le temps selon plusieurs facteurs dont l'offre et la demande d'argent (Si par exemple, on a sur le marché plus d'emprunteurs que de prêteurs, le taux d'emprunt qui représente le prix de l'emprunt va augmenter). Un FRA est donc utilisé pour se couvrir contre une évolution défavorable du taux d'intérêt sur les marchés financiers à une date dans le future.

Exemple d'un FRA prêteur

Pour bien comprendre de quoi il s'agit exactement, prenons l'exemple d'une société qui va avoir un excédent d'1 million d'Euro de trésorerie dans trois mois et dont elle n'aura pas besoin qu'après 12 mois. Dans ces conditions, la société consulte sa banque pour lui garantir un taux de placement dans trois mois afin qu'elle puisse placer cet excès de fonds et savoir combien exactement elle va encaisser à l'échéance sans se soucier d'une éventuelle baisse du taux de placement dans trois mois.

Ce qui nous intéresse ici, c'est d'expliquer les démarches utilisées par la banque pour fixer et garantir un taux d'intérêt à une date dans le future. Bien sûr, la banque ne peut pas connaître le vrai taux qui sera d'application dans le future puisque ce dernier se détermine sur base de l'offre et de la demande qui sont des facteurs extérieurs à la banque.

Pour déterminer le taux du placement dans trois mois pour une durée de 9 mois (selon la demande de la société), la banque se sert des taux d'intérêt d'aujourd'hui. En effet, elle emprunt pour trois mois au taux actuel du marché le montant d'un million d'Euro puis elle le place, après déduction des intérêts de l'emprunt, au taux du placement d'aujourd'hui pour une durée de 12 mois.



A l'échéance, c'est à dire dans 12 mois, la banque connaît avec certitude combien cette opération lui rapporte d'intérêt. sur base de cela, elle peut bien définir un taux d'intérêt à terme (dans trois mois) de sorte à ce qu'il rapporte un même montant d'intérêt.

Si l'idée est claire, passons aux chiffres pour expliquer davantage cette technique utilisée par la banque en suivant les opérations suivantes :

• Elle emprunt 1 000000 Euro aujourd'hui pour une durée de trois mois au taux de 2% (par exemple). Bien sûr, les taux sont annuels donc il faut déterminer le taux proportionnel correspondant à 3 mois : 2%.3/12=0,5%
• Elle actualise les 1000000 Euro pour connaître ça juste valeur d'aujourd'hui (en d'autre terme, elle déduit les intérêts d'emprunt). 1000000/(1+0,5%)=995024,88 Eur
• Elle place ce montant aujourd'hui pour 12 mois au taux de 1,8% (par exemple). Il faut savoir que le taux du placement et celui de l'emprunt n'est pas le même. Donc à l'échéance, la banque encaisse : 995024,88(1+1,8%)=1012935,33 ce qui lui rapporte 12935,33 Eur d'intérêt.
• Elle cherche le taux correspondant à ce montant d'intérêt en plaçant 1000000 Eur pour 9 mois. 1000000.i=12935,33 donc i=12935,33/1000000=1,29%. C'est bien claire, ce taux correspond à 9 mois.
• Elle cherche le taux annuel correspondant : 1,29.12/9=1,72%

Finalement, la banque va proposer à la société, sous son contrat du FRA_3/9(FRA commence dans 3 mois pour une durée de 9 mois), un taux annuel de 1,72%. Ce taux ne reflète pas le vrai taux du placement dans trois mois qui pourrait être inférieur ou supérieur à 1,72%. Cependant, quelque soit le taux du placement dans trois moi, le contrat du FRA garantit à la société un taux de 1,72% qui est déterminé, comme vous l'avez vu, sur base des taux actuels du marché.

Pour savoir plus sur les Forward Rate Agreement (FAR).

Couverture du risque d'une évolution défavorable du cours de change

Je développerai au travers de ce message un certain nombre de techniques utilisées pour se couvrir contre les risques de change d'une monnaie nationale contre une monnaie étrangère ou l'inverse. Ce genre de risque se présente soit :

• Quand on doit payer une facture à terme (dans 4 mois par exemple) avec une monnaie étrangère, le risque consiste dans ce cas de voir, à l'échéance (à la date de paiement), le cours de la monnaie étrangère plus chère par rapport à la monnaie nationale. (exemple : je devrai payer un vendeur américain 1000 USD dans 3 mois. Aujourd'hui 1USD=0,66EUR, le risque consiste à ce que dans 3 mois, 1USD coûte plus cher que 0,66EUR.)
• Quant on doit recevoir un paiement à terme en une monnaie étrangère. Ici le risque consiste dans l'incertitude de la valeur de la monnaie que nous allons recevoir à terme, donc il faut ce protéger contre une baisse de cette valeur.

Que signifie se couvrir contre un risque :

La couverture contre un risque consiste à éliminé l'incertitude d'une évolution indésirable du cours de change de sorte à se protéger de toute éventuelle perte de valeur à terme, au moment où la transaction doit s'effectuer.

Exemple pratique d'un importateur français :

Supposons, un importateur français achète des marchandises d'un exportateur américain pour une valeur de 2000 USD à payer dans un délai maximum d'1 an.

L'importateur, pour se couvrir contre une hausse du Dollar par rapport à l'Euro dans un 1an, il veut avoir un cours fixe aujourd'hui pour acheter dans un 1an les 2000USD (cours à terme). Pour cela, il consulte son banquier.

Ce que le banquier propose à l'importateur français c'est d'acheter à terme (dans un an) les 2000USD avec le cours suivant : 1USD=0,676EUR, c'est à dire qu'à la date de paiement, l'importateur achète les 2000USD à ce cours dit à terme, et ce quelque soit le cours au comptant qu'il serait d'application à cette date (dans un an).

Il nous intéresse dans ce cas, à dévoiler les procédures du banquier pour fixer un tel cours de change à terme.

Pour déterminer ce cours, on a besoin des informations suivantes : Le cours au comptant pour acheter les 2000USD, le taux pour emprunter en Euro et le taux pour placer les dollars.

Les informations disponible sur le marché financier sont, à titre d'exemple :

• Le cours pour acheter les 2000 USD aujourd'hui est : 1USD=0,68EUR
• Le taux pour emprunter des EUR sur le marché français est de 1,5%
• Le taux du placement des USD sur le marché américain est de 2%

La banque, pour déterminer le cours à terme, effectue les 3 opérations suivantes :

1. Elle achète les 2000USD aujourd'hui : 2000USD=2000.0,68EUR=1360EUR
2. Avant d'acheter les 2000USD, il emprunte de quoi les acheter. C'est à dire, il emprunte 1360EUR
3. La banque n'a besoin des 2000USD que dans un an, donc il les place pour un an.

L'idée est simple, c'est que pour déterminer le cours à terme, on doit égaliser le coût de l'emprunt des 1360EUR avec le produit du placement des 2000USD.

Remboursement de l'emprunt = Produit du placement
==> 1360EUR(1+1,5%)=2000USD(1+2%)
==> 1USD=(1,015.1360/1,02.2000)EUR

Ce qui donne le cours à un an de : 1USD_1an=0,6767EUR

Donc à l'échéance, l'importateur achète les 2000USD à ce cours et ne se préoccupe pas de l'évolution du cours au comptant.

Exemple pratique d'un exportateur français :

Prenons, cette fois ci, le cas d'un exportateur qui va payer une facture dans 3 mois. Il doit se couvrir contre le risque de la chute du dollar par rapport à l'Euro. On pourrait bien, imaginer ce que va faire le banquier, sur base des procédures effectuées dans le cas de l'importateur. Ici on a une situation inverse à la précédente.

Dans trois mois, l'exportateur devra vendre des dollars qu'il va recevoir. Donc, les opérations, qui lui permettent une couverture du risque de voir la valeur du dollar partie à la baisse par rapport à l'Euro, sont :

• Vente du dollars au comptant USD=0,90EUR
  
• Placement durant 3 mois, supposons que le taux annuel est de 2% alors le taux proportionnel à trois mois c'est 2%.3/12=0,5%
• Emprunt des USD durant 3 mois au taux de 1,7%, c'est à dire 1,7%/4=0,425% pour trois mois.
  

Ces chiffres sont donnés juste à titre d'illustration, les vrais chiffres sont disponibles dans le journal de l'Echo ou chez les banques.

Ces opérations ne s'effectuent pas nécessairement dans l'ordre cité ci-dessous. Premièrement, on emprunte les USD durant trois mois pour les vendre aujourd'hui contre de l'Euro qu'on place durant trois mois également.

Pour déterminer le cours à terme, on part de l'idée de couvrir le remboursement de l'emprunt (1+0,425%)USD par le produit du placement 0,90(1+0,5%)EUR.

1,00425USD=0,90.1,005EUR ==> 1USD_3mois=1,00425/0,9045EUR=1,11EUR

==> 1USD_3mois=1,11EUR

On a intérêt à vendre au cours à terme qui est largement favorable au cours au comptant (aujourd'hui).

Vous constatez bien, au travers de ce dernier exemple, que nous n'avons pas besoin de savoir le montant de la facture à recevoir ou à payer pour déterminer le cours à terme. Les données disponible sur le marché sont suffisantes.